荣耀夺冠，优必选、宇树们爆冷，具身智能没有护城河？ ...

$优必选(HK|09880)$ 作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

最近，北京亦庄人形机器人半程马拉松比赛出了个“大爆冷”！

原本被大家寄予厚望的上一届冠军机器人——优必选主导的天工，以及春晚红人宇树H1们都纷纷败下阵来，最后由跨界而来的荣耀机器人收获了赛事冠、亚、季军的完美成绩。

净用时分别为50分26秒、50分56秒、53分01秒，直接打破了人类半程马拉松的世界纪录。

这个结果一出来，顿时就引起了不少投资者们的关注。

“去年天工还能拿冠军，怎么今年就成陪跑的了？”

“到底是做手机的荣耀太强，还是现在机器人行业的护城河太低了？”

“机器人行业会变天吗？”

不可否认，此次优必选们的表现确实叫人意外，但要说荣耀夺冠会不会给优必选们带来巨大冲击，甚至是改变现有行业格局？

结果更偏向于：有影响，但却没有大家想象中的那般直接。

此次马拉松比赛夺冠，说明荣耀机器人在运动能力等方面更加出色，优必选们需要进一步加码追赶。

但除此之外，机器人终究不是人，运动能力强不代表就可以完成分拣、搬运等实质性生产工作。

而这方面，优必选、宇树们早就已经深入到更复杂的做事干活阶段了。

两者的侧重点不一样，或许就造成了此次比赛结果的差异。

不过从行业视角看，荣耀机器人的超车，也反过来释放出了一个市场信号——现在优必选们的技术竞争优势，似乎没有想象中的那般不可撼动。

那么既然荣耀开了个好头，其他“候场”的互联网巨头们，会不会也有可能来一场偷袭“珍珠港事件”呢？

荣耀夺冠，明星机器人们“祛魅”？

要说此次荣耀机器人的“后来者居上”，对具身智能行业有什么影响？

答案不在于一次马拉松比赛的胜负，而在于它动摇了市场对优必选、宇树等“原生机器人玩家”长期技术壁垒与商业化路径的确定性预期。

毕竟，一方面据公开资料显示，荣耀是在2025年2月才正式成立的人形机器人部门，随后业务就覆盖了整机、硬件、运控、感知、具身AI和测试等全链条环节……

去年9月，荣耀机器人团队正式立项参加本次半程马拉松赛事，前后仅用了大半年时间，就斩获了赛事前三的完美答卷。

这个跨界超车的速度和成绩表现，不能不叫整个行业为之震动！

当然，在荣耀“闪电”夺冠后，也有业内人士指出，从这台机器人的身体结构看，它是一台非常适合跑步的机器人。

言下之意，“闪电”是为跑步而生的，有点能力专项优化的意思。

并且荣耀机器人能在一年时间内从0到1诞生，背后，大概率还是用做手机的供应链集成思路做的机器人。

相比之下，优必选、宇树科技们从一开始就更倾向于自主研发路线。

所以即便现在荣耀夺冠了，但这条路线的市场竞争力恐怕还是远不如后者……

那么事实果真如此吗？不好说。

就像小米汽车那样，在下场造车前，小米和雷军有太多经验吗？没有。

但现在，小米汽车靠着核心自研+供应链采购的集成路线，依然给很多老牌车企们都带来了巨大冲击，

还有问界也是如此，华为智驾等创新技术+赛力斯供应链，同样打的BBA们节节败退。

所以甭管机器人是怎么来的，关键在于，如果荣耀们能靠供应链集成做出来，并跑到第一名，那么其带给优必选们的市场冲击就是一定的。

过去资本市场给予优必选、宇树们的估值溢价，是认为“长期自研”能构建高壁垒。

但现在荣耀展示了跨界巨头可凭借供应链管理、资金、人才调度能力快速追赶，甚至在某些单项上反超。

这无疑就在一定程度上削弱了优必选们的战略稀缺性。

而且从另一方面审视来看，现在优必选们在工业制造等实际落地场景，好像也没有建立起太强的优势壁垒。

天眼查APP显示：2025年，“港股人形机器人第一股”优必选实现营收20.01亿元，同比增长53.3%。

其中，“全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案”实现收入约8.2亿元，占总收入的41.1%，同比增长2203.7%；实现销量1079台，同比增长35866.7%。

而在2024年，这一业务收入仅为3561.9万元，占比约2.7%。

人形机器人业务一举从配角变成了主角，整体表现确实不错。

那么这些机器人都卖给了谁呢？

从公开数据看，2025年，优必选累计拿下了近14亿元的订单。

其中，不少大单的采购方都是各地政府主导的“具身智能数据采集与测试中心”。

比如去年11月，优必接连中标了广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心和人工智能科创教育示范项目，中标金额2.64亿元；江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元……

而地方政府买机器人，大多也不是为了直接提高生产力、压缩用工成本，而是为了采集真实场景数据、建设产业示范基地、响应国家具身智能产业政策。

这些机器人买回去的主要工作是“被训练”，而不是“去干活”。

当然，优必选机器人“进厂”的订单也有，比如和东风柳汽、比亚迪、吉利们的商业化合作，这验证的才是人形机器人在真实工业环境里的生产力价值，也是优必选们最具想象力的故事。

不过整体而言，在优必选近14亿元的订单盘子里，政府主导的数采中心项目还是占了很大的比重……

至于宇树科技的表现也差不多。

据招股书和问询函显示，2025年其营收预计超17亿元，扣非净利润超6亿元；人形机器人收入占比，两年内从1.88%增长到51.53%……

其中，在2025年前三季度，宇树人形机器人收入中，科研教育占比约73.6%，商业消费占17.39%，真正被寄予厚望的行业应用却仅占约9.01%左右。

也就是说，现在宇树的客户主要是高校、科研机构和科技公司。

它们买机器人，同样偏重于做开发、搞科研，而不是进入产线，去实现新的生产力革命……

如此一来，这是不是就说明：现在优必选、宇树科技们在最核心的“做事干活”场景，其实也没有真正获得市场的广泛认可？

既然如此，那么现在跨界而来的荣耀和此前深耕已久的老牌机器人玩家们，彼此之间的差距是不是也就没有想象中的那么遥不可及呢？

优必选们离成为“中厂”，还有多远？

回头来看，此次荣耀机器人的夺冠，也让整个具身智能行业都不得不重新正视起那个老问题：

当大厂们开始下场认真做机器人的时候，创业公司们该怎么办？

无他，现在盯上具身智能赛道的各大巨头们实在是太多了，并且各有优势。

比如汽车行业跨界而来的玩家就有特斯拉、小鹏；家电行业有追觅、海尔、美的们；手机行业有荣耀、小米和vivo……

而最近，高德也正式踏进了具身智能赛道，并亮相了四足机器人。

至于美团、字节、阿里、华为这些更具战斗力的玩家们，则还在投资和布局期。

也就是说，即便现在具身智能赛道已经略显拥挤了，但未来可能还会有更多的巨头下场参战……

那么在此背景下，机器人创业公司们该如何破局呢？

千寻智能创始人韩峰涛在和晚点LatePost交流时，曾给出过一个思路：“在中国做机器人创业，一定要在大厂下场之前，把自己变成中厂。”

狭义来看，这个中厂是指“至少一年卖10万台机器人”；但广义来说就是必须尽快进化成有规模、有壁垒的中型公司，才有资格和大厂们打擂台……

在这方面，今年3月份，智元机器人的第10000台通用具身机器人才刚刚正式下线；

宇树科技的王兴兴则表示，今年年度目标出货量在1-2万台左右；

至于更早上市的优必选，2025年也仅卖出全尺寸具身智能人形机器人1079台，非具身智能人形机器人产品及解决方案实现销量12759台，整体距离中厂标准线都还有很长的一段路要走。

那么既然如此，在各家技术和商业化场景上拉不开实质性差距的背景下，接下来就需要看财务韧性表现了。

如果单看营收规模，现在优必选无疑要更胜一筹，但是在净利润方面，优必选的压力就远大于宇树科技了。

主要是宇树在2024年就已经实现了盈利，并在去年前9个月实现扣非净利润约4.306亿元，2025年度经审阅扣非净利润约为6.0亿元。

相比之下，优必选却连续实现了6年亏损，总计亏损超56亿元，并且至今也没有展现出明显的扭亏趋势。

核心源于两者差异化的业务布局。

宇树的产品线极简，走的是专注深耕路线，但优必选却是一家多条腿走路的机器人集团。

在人形机器人没有挑起营收大梁之前，2024年优必选的核心营收板块是“其他智能机器人产品及解决方案”和“其他智能硬件设备”。

前者主要包括常规的教育、物流等智能机器人，后者则直接就是消费电器了。

从智能割草机、泳池机器人到智能扫地机、智能宠物猫砂盆等产品领域，优必选均有所涉及。

这样布局的好处是抗风险能力强，但坏处是每条线都要分散企业的战略资源。

费用结构就是最直接的证明。

过去三年，优必选仅三费（销售、管理和研发）支出就高达13.96亿元、13.72和13.141亿元，占同期总营收的132.2%、105.13%和65.67%……

此外还有一个不容忽视的点是：优必选的很多订单都来自于政府和大企业客户，回款周期长是常态，而宇树科技瞄准的是高校科研机构们，本身走财政拨款，回款确定性更强，所以现在两者所面临的应收账款压力，甚至是潜在坏账风险也截然不同。

在去年前9个月，宇树科技的应收账款仅为约0.79亿元。

但去年全年，优必选的应收账款总额18.42亿元，同比增长40%。其中，坏账准备为5.39亿，计提比例29%。

同时，公司计提信用减值损失约1.51亿元，主要来自个别政府相关客户应收账款延期支付……

由此可见，在朝着中厂进化的路上，优必选和宇树们有相似之处，但也有路径分野的地方。

前者想先把各种商业化场景占住，然后再熬到技术终局时刻的到来；后者则是先靠机器人硬件赚钱，然后再补上大脑、场景……

一个求广，一个谋深，两者都在各自的节奏里积蓄着破局的力量。

所以还是那句话，人形机器人的马拉松远未到终点，荣耀的冲线只是提醒所有选手：赛道在变，对手在变，唯一不变的是对长期价值的坚持。

时间终将犒赏那些既能低头赶路、又能抬头看天的深耕者……

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